爱婴室:受益开店加快Q2营收增长提速,下半年贮备店铺超预期

来源:dzzk369.com日期:2019-08-15 16:09 浏览:

公司19上半年营收同比增长15.9%,Q2营收增长提速,合乎预期。1)19上半年营收及利润稳步晋升。2019年H1实现营收11.8亿元,同比增长15.9%;归母净利润6229万元,同比增长27.3%,扣非净利润5089万元,同比增长25.7%,业绩稳健增长。2)19年二季度营收增长提速。19年Q2单季度实现营收6.3亿元,同比增长18.4%,归母净利润4452万元,同比增长21.0%,扣非净利润3641万元,同比增长26.0%。营收增速环比晋升5.2pct,扣非净利润增速环比晋升1.1pct,业绩增长加速。

19年上半年盈利才能稳健向好。1)盈利程度保持业内领先,利润率连续晋升。2019年H1公司毛利率同比晋升1.5pct至28.9%,带动净利率同比增加0.5ptc至5.7%。2)展店加速带动出售用度率略有上升,治理用度率受益规模效应稳定降低。2019年H1期间用度率同比增长1.0pct至22.06%,其中出售用度率同比上升1.6ptc至19.4%,治理用度率同比降低0.2pct至2.8%。3)展店加速致使应收账款及存货有所增加,拖累经营运动现金流。2019年H1应收账款3,193万元,同比增长38.5%,存货5.1亿元,同比增长24.2%,经营运动现金净流出50万元,主要系公司增加备货、支付税金所致。

直营门店营收是公司主要业务,电商平台赞助营收高速增长。1)分业态看,线下直营门店占营收比近九成,电商App赞助,线上增速显著。门店出售营收同比增长17.2%至10.5亿元,占比88.8%,毛利率晋升1.7pct至26.0%;电商出售同比增长87.1%至3166万元,占比2.7%,毛利率晋升3.8pct至12.6%;批发节令性略有稳定。2)分产品看,奶粉跟 用品类仍为公司营收主力,棉纺跟 玩具类产品营收增速显著。奶粉跟 用品营收占比分辨为46.4%跟 24.5%,共计超7成;棉纺类营收占比9.9%,营收同比增长26.7%至1.2亿元,年初清货拉低毛利率降低9.4pct至40.9%;玩具营收同比增长26.6%至5735万元,表现亮眼;车床跟 婴儿抚触业务营收稳定下滑,但二者共计占比不足2%,关于公司业绩影响较小。3)分地区看,上海营收占比过半,浙江毛利带领跑其他地区。上海营收同比增长6.2%至5.7亿元,营收占比51.4%,净开店3家达87家;浙江营收保持高速晋升,同比增长36.8%至1.9亿元,毛利率26.2%超整体程度1.0pct,净开店3家达49家;江苏营收同比增长17.6%至1.6亿元,净开店4家至55家;福建营收同比增长24.1%至1.7亿元,门店数量保持42家;新布局的重庆地区营收1302万元,门店数量为18家。

中心区域展店加速+并购整合切入华中华南新市场带动营收增长提速,自主品牌占比晋升推升毛利程度,公司将来规模跟 盈利程度双升可期。1)19H2签约待开业门店44家,展店清楚提速。19H1公司在华东新开店18家,淘汰门店8家,净增10家,净增面积9836㎡。目前H2已签约待开业门店44家,面积超2万㎡,中心区域上海23家,占比过半。

2)并购泰诚神速切入西南市场,年末有望新增华南门店。完成重庆泰诚51.72%股权的并购,有序整合所属门店18家,重庆新增开店有序推进,下半年深圳自主开店有望落地。3)自有品牌占比晋升至9.8%,将来有望连续晋升。19H1自主品牌营收1.09亿元,同比增长36.3%,有效改良公司毛利空间。4)配合腾讯后,加速线上资源整合,细化会员标签,踊跃推进APP跟 微信小程序建设。

公司身处万亿母婴市场优质赛道,18年进入加速展店通道,带动19年营收增长逐季加速,19下半年贮备店铺44家略超预期,盈利才能稳健向好,维持增持评级。公司是华东母婴连锁,行业进入整合期,公司展店连续加快,并逐步拓展华中华南等地区,有望打开新增长空间,自主品牌占比晋升优化利润程度值得等候。我们维持原盈利预测,预计2019-2021年归母净利润1.46/1.81/2.12亿元,关于应PE为26/21/18倍,维持增持评级。


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